telegram

محرک‌های چشم‌انداز تورمی سال آتی

تشدید انتظارات تورمی موجب سرازیر شدن حجم بالای نقدینگی به سمت بازار دارایی‌های مختلف و در نتیجه افزایش نوسانات در این بازارها شده است.

به دنبال انتشار لایحه بودجه ۱۳۹۹ و بررسی اجزای آن، برآوردها حاکی از ارقام به نسبت بالای کسری بودجه است که دولت در سال آینده با آن مواجه خواهد بود.
این برآوردها خود تاثیر غیرقابل انکاری در شکل‌گیری انتظارات تورمی آحاد اقتصادی داشته است کما اینکه این انتظارات در سال‌های اخیر نقش پررنگی در ایجاد یا تشدید نوسان در بازارهای مختلف ایفا کرده است.
بنابراین انتظار رشد کل‌های پولی و تورم قابل توجه در سال آتی از این منظر در حال شکل‌گیری است. همچنین آمار منتشر شده از سوی بانک مرکزی در خصوص ارقام پولی و بانکی موید رشد قابل توجه و کم‌سابقه پایه پولی در ماه‌های اخیر است؛ در آذر ۱۳۹۸، رشد نقطه به نقطه پایه پولی به بیش از ۲۸ درصد رسیده است که از سال ۱۳۹۱ تاکنون بی‌سابقه بوده است.
رشد شدید پایه پولی، به طور عمده از محل افزایش خالص دارایی‌های خارجی بانک مرکزی بوده است. این افزایش به دلیل برداشت از منابع صندوق توسعه ملی است که در واقع به معنای خرید دارایی‌های ارزی صندوق توسعه ملی از سوی بانک مرکزی و پرداخت مابه‌ازای ریالی آن به صندوق است. از این رو تا زمانی که بانک مرکزی اقدام به فروش متناظر ارز در بازار نکرده باشد، ذخایر خارجی بانک مرکزی افزایش یافته و منجر به رشد پایه پولی می‌شود.عوامل مذکور، انتظارات تورمی را ایجاد کرده که موجب سرازیر شدن حجم بالای نقدینگی به سمت بازار دارایی‌های مختلف و در نتیجه افزایش نوسانات در این بازارها شده است. از جمله می‌توان به رشد قابل توجه نرخ ارز، خودرو، بازار سهام، رشد معاملات مسکن و حتی رشد قیمت مسکن در برخی از مناطق در هفته‌های اخیر اشاره کرد.
در این بین بازار سهام به پشتوانه انتظارات افزایش نرخ ارز در سال آتی و در نتیجه انتظار رشد سودآوری شرکت‌های صادرکننده کالا، رشد قابل توجهی را ثبت کرده که خود موجب ورود روزافزون افراد حقیقی با سرمایه‌های خرد و در نتیجه رشد حباب‌گونه بازار شده است.
در خصوص بازار ارز که دارای اثرگذاری بالایی بر سایر بازارهای دارایی است، به نظر می‌رسد در هفته‌های گذشته چند عامل موجب افزایش تقاضای احتیاطی ارز شده و در نتیجه پس از ماه‌ها ثبات نسبی، شاهد نوسانات در بازار هستیم.
از این عوامل می‌توان به بازگشت ایران به لیست سیاه گروه ویژه اقدام مالی (FATF) و نااطمینانی در خصوص تحریم‌های ظالمانه اشاره کرد. آنچه نباید از نظر دور داشت این است که افزایش تقاضا برای ارز به منظور واردات کالا در هفته‌های پایانی سال، موجب مازاد تقاضا در سامانه نیما و در نتیجه رشد قابل توجه نرخ در این بازار شده است.
این افزایش، خود باعث تحریک بیشتر انتظارات و در نتیجه رشد قیمت ارز در بازار آزاد نیز شده است. شاهد ادعای فوق رشد قابل توجه نرخ نیمایی دلار است که در نمودار زیر و در بازه زمانی مهر تا بهمن ۱۳۹۸ نشان داده شده است.
همچنین به عوامل ذکر شده در بالا باید اثر افزایش قیمت بنزین را در شکل‌گیری انتظارات تورمی و افزایش تحرکات در بازارهای مختلف دارایی اضافه کرد. بنابر آنچه ذکر شد، کنترل رشد کله‌ای پولی برای توقف روند فعلی تورم، تنها انتخاب سیاستگذار است.
پیشنهاد می‌شود تامین مالی کسری بودجه دولت در سال آتی به جای استقراض بانک مرکزی و انبساط پایه پولی، از طرق کمتر آسیب‌رسان مانند فروش دارایی‌های دولت پیگیری شود. لازم به ذکر است که استفاده از روش‌هایی همچون استقراض از شبکه بانکی، در نهایت به منابع بانک مرکزی منتقل شده و به صورت غیرمستقیم، رشد پایه پولی را در پی خواهد داشت. از سوی دیگر می‌توان از هم‌اکنون عوامل تشدید کسری بودجه دولت در سال آتی را به گونه‌ای مدیریت کرد که مصداق این جمله است که «جلوی ضرر را از هر جا بگیرید منفعت است». از این دست می‌توان به محدود کردن تامین ارز کالای اساسی و کاهش هدفمند یارانه حامل‌های انرژی اشاره کرد.
تاخیر در اجرای این سیاست‌ها، تنها موجب افزایش هزینه و دشوارتر شدن اجرای آن در زمان آتی خواهد بود. به عنوان مثال، توقف تخصیص ارز ترجیحی به واردات کالای اساسی و انتقال آنها به بازار نیما در زمانی که نرخ نیما در حدود ۸۰۰۰ تومان قرار داشت، قطعا سهل‌تر از اجرای آن در زمان نرخ نیمایی ۱۳۰۰۰ تومانی بوده است.
همچنین دولت می‌تواند با اصلاح قیمت حامل‌های انرژی مانند گازوییل و اصلاح الگوی مصرف داخلی، اقدام به صادرات این محصولات کند که خود می‌تواند بخشی از کسری بودجه قابل توجه دولت در سال آینده را پوشش دهد.
*مهدیه زمردی/ کارشناس اقتصادی


ارسال نظرات
نام:
ایمیل:
کد امنیتی:
SecImgSes
* نظر:
نگاه بنکر